顶级配资跌光2800亿市值后，赛力斯“去华为化”能起飞？

6月12日，赛力斯（601127.SH，09927.HK）A股股价微涨1.42%，但在此前的8个多月时间，其A股股价已从历史高点跌超60%，H股也跌了近60%；AH股市值合计缩水2800亿。

作为重庆老牌造车企业赛力斯，靠绑定华为推出“问界”品牌实现了逆势翻盘。日前其新推出AIVA品牌，主打AI智能汽车赛道，被指“去华为化”。

增收不增利

6月11日晚，赛力斯公告，公司于当天通过集中竞价交易方式回购88.52万股A股股份，约占公司总股本的0.05%，回购金额为6000万元。这是赛力斯在近两个月内实施的第5次回购操作，截至目前已累计回购超355万股，累计金额超2.8亿元。

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此前2026年3月底，赛力斯推出回购方案，拟在未来12个月内以自有资金回购10亿元至20亿元的A股股份，回购股份将全部用于注销以减少注册资本。

从二级市场来看，赛力斯A股股价在2025年9月30日触及173.55元的历史高点，此后股价持续走低，2026年6月11日跌至66.46元的阶段性低点，8个多月暴跌超过60%，市值蒸发超1800亿元，目前市值不足1200亿元。

与此同时，赛力斯2025年11月港股上市即破发，2026年6月11日盘中最低至55.5港元，创港股上市以来新低。赛力斯港股上市累计跌幅约58%，市值已蒸发超1000亿港元。

基本面上，赛力斯业绩增长停滞。经过多年亏损后，赛力斯在2024年终于实现盈利，到2025年实现营业收入1651亿元，同比增长13.69%，创历史新高，然而归母净利润59.57亿元，同比仅微增0.18%，扣非净利润51.36亿元，同比下降7.84%。

这种“增收不增利”的局面，反映出赛力斯实际赚到手的钱更少了。财报显示，赛力斯的费用支出很大，尤其是在营销和研发上。2024年，赛力斯的销售费用达到191.84亿元，2025年攀升至241.94亿元，增长26.12%；2024年，赛力斯的研发费用为55.86亿元，2025年增长至79.54亿元，增长42.41%，增速大幅超过营业收入增速。

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2026年第一季度，赛力斯实现营业收入257.46亿元，同比增长34.46%；归母净利润仅为7.54亿元，同比增长仅0.89%，还包含了6.28亿元的政府补贴；扣非净利润骤降至1.03亿元，同比暴跌73.87%；毛利率降至26.24%，同比下降1.38%，环比下降2.43%。

截至2026年一季度末，赛力斯资产负债率为65.92%；2026年第一季度，赛力斯经营活动产生的现金流量净额为-209.5亿元，2025年末该值为289.1亿元。

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赛力斯的前身可追溯至1986年张兴海创立的凤凰弹簧厂。经过多次业务转型，公司于2003年与东风汽车合资成立东风小康，进入汽车制造领域；2016年以“小康股份”登陆上交所；2022年更名为“赛力斯”，全面聚焦新能源汽车。

2026年前5个月，赛力斯的销量数据不乐观。1月公司销量赛力斯汽车（下同）40012辆，2月销量骤降至10003辆，3月销量回暖至20234辆，4月交付30003辆，5月增长至30187辆，同比增幅呈现出波动式下滑态势，分别为143.50%、-33.34%、47.74%、10.29%、-17.18%。

赛力斯的盈利，与华为深度绑定。2021年，赛力斯与华为开启跨界合作，从研发、技术、制造到销售、服务全链路的相互赋能，当年年底，双方深度合作的品牌“问界”正式发布，后陆续推出问界M5、M7、M8和M9这四款SUV车型。

2026年第一季度，赛力斯新能源汽车累计销量7.85万辆，同比增长43.9%。其中问界系列占到赛力斯销量的约9成。‌高端车型问界M9累计交付突破28万辆，连续21个月居50万级销冠；问界M8累计交付16万辆，蝉联40万级冠军。

尤为值得一提的是，赛力斯与华为深度合作以来，2022年至2025年这四年时间里，赛力斯向华为累计支付了逾750亿元的采购费用，涵盖零部件、技术授权、渠道服务等综合成本。

赛力斯预计2026年与华为控制的深圳引望智能技术有限公司采购商品、接受劳务等关联交易金额高达260亿元，较2025年的223.35亿元额度增长约16.4%。

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